游戏、信托、房地产，一场诉讼背后三个行业的迥然境况

KaaPexei · 发表于 2022-7-2 14:25

作者：林洛栩

出品：全球财说

米哈游起诉五矿信托的消息，在刚刚过去的一周闹得沸沸扬扬。

其实，这只是众多信托爆雷事件中的一件，但是背后所折射的却是三个行业的巨变和现状。

当游戏、信托、房地产，这三个行业“交汇”在一起，就仿佛是被时代的车轮碾过后，留下了很深的痕迹。
神奇的抽卡机制，估值千亿的游戏“新星”

先来说说，米哈游。短短一年多的时间，便与腾讯、网易并列为三大巨头的游戏公司。

米哈游成立于2011年，在2020年以前虽然也有包括《崩坏学园》在内的多款游戏发布，但在圈子里只能说是“名不见经传”的小型游戏公司。

虽然，彼时凭借《崩坏》系列游戏，米哈游也形成了10亿元左右的营业收入水平。或是受吉比特成功登陆二级市场影响，米哈游于2017年2月向上交所递交上市申请书，但经过问询及3年排队后，米哈游于2020年9月撤回申请。

从问询来看，彼时重点问题包括游戏诱导消费的不良影响、游戏收入核查等问题。

最受诟病的，还是严重依赖单一IP产品，并且《全球财说》查询此前招股书发现，拟募集的近12亿资金大部分用于《崩坏》系列后续开发运营，以及技术研发及IP运营基地建设项目。

同时，招股书在“在研项目”中仅提及正在进行新游戏产品的原型研发，并未再具体说明。

这就是“美丽的错过”。

2020年9月，米哈游发布《原神》后大获成功，一举跃升为国内前三游戏大厂。这或许也是米哈游选择撤回资料的原因之一，毕竟《原神》在国际市场大受欢迎，若是按照上交所主板估值，排队三年后即便上市成功，也可能严重被低估。

部分相关数据显示，仅2020年《原神》的全渠道营业额就高达85亿元，且在2021年单月收入一度超过常年霸榜的腾讯。

另据Sensor Tower的数据显示，2021年《原神》在Google Play和iOS平台上的收入则达到了18亿美元。

二次元+开放世界，再叠加“抽卡”的机制，在“运气+玄学”的概率下，带有一些“软赌博”的性质，抽卡机制已经被所有游戏公司融入至各种游戏中，进行毫无差别应用，氪金、抽卡也成为游戏公司暴利的来源。

抽卡完全随机，有些“极品”的抽中概率极低。以米哈游另一款乙游《未定事件簿》为例，正在进行的活动“甜宠萌心”，若想抽中两张SSR级别卡牌，单张概率仅为0.8%。

图片来源：《未定事件簿》游戏

概率这么低，玩家没有信心怎么办？不用担心，游戏开发者还设立了保底机制，以上述“甜宠萌心”活动，抽99次便可以获得一张SSR卡牌。

乙游由于玩法较为简单，主要收入来源仅是抽卡、服饰等，但是《原神》作为斥资1亿美元以开放世界为背景的RPG游戏，游戏设立了世界观且玩法多样，便更能吸金。

复杂的货币体系+繁多的抽卡卡池+玄学概率，甚至不像传统RPG游戏，玩家只需控制一个角色即可，《原神》的战斗系统需要多位不同天赋、属性的角色配合作战。

最新的2.7版本中，《原神》一共有48个角色，五星角色的基础概率仅为0.6%。角色要抽卡、对应武器要抽卡，升级物品、大小月卡，处处都要氪金，只有氪金大佬可以变大变强。

就是这种“参透人心”的设计理念，让众多玩家欲罢不能，于是便有了一句“月卡算零氪，人均648元起步，3000元算微氪，上万的大有人在”。

回溯2016年网易发布《阴阳师》，就此打开了国内游戏抽卡机制的大门，但《原神》确实将该机制发挥到极致。

据悉，2022年5月《原神》由于更新卡池时间延后，流水出现小幅下滑，但单月流水仍保持在18亿-22亿之间。

以Sensor Tower数据显示，2022年5月腾讯《王者荣耀》在全球 App Store 和 Google Play 吸金2.68亿美元，蝉联全球手游畅销榜冠军；腾讯《PUBG Mobile》和《和平精英》总收入以2.06亿美元的收入位列榜单第2名；《Candy Crush》位列第三，《原神》位列第四。

虽然，现在对于《原神》能否维持热度呈两派看法，有人认为该游戏一直引以为傲的国际市场已经逐步松动，也有人认为这与内容更新有关。

但不能否认的是，国家层面一直针对游戏行业出台限制政策，并对未成年人游戏时间进行严格规定。同时，版号发放缩量，也让游戏行业时不时就体验寒冬凛冽。

有消息显示，近期已有包括《王者荣耀》、《哈利波特：魔法觉醒》在内的诸多游戏设置了单日抽卡上限。目前来看，无节制的抽卡机制或将成为游戏行业的下一个合规议题。

也正是源于上述诸多原因，游戏行业在版号停发的过程中有上万家倒闭，2022年上半年游戏行业融资次数锐减。

不过米哈游在寒冬之前便冲出重围，在资金充沛的情况下，仅一次的早期融资让其并没有外部资本机构带来的上市压力，可谓是十分滋润。

于是，米哈游围绕着上下游频繁进行投资布局，投资的社交App Soul放弃赴美，刚刚递表港交所。

可惜的是，“割韭菜的游戏公司，反被曾经最能吸金的房地产业割了韭菜”，米哈游踩雷五矿信托就成为了市场关注的重点。

冉冉升起的吸金“新星”，在充满风险的信托“雷区”上蹦迪，玩家“搬砖氪金”、商家“理财爆雷”，成为了大家津津乐道的话题。
五矿资本募资还债！多家房企被恒生指数剔除

与游戏这个火热的行业不同，信托成为了现在最为“谨小慎微”的行业。

6月27日，#米哈游起诉五矿信托#的消息火速登上热搜榜。青海网上法院网站消息显示，米哈游科技（上海）诉五矿国际信托“营业信托纠纷”一案将于7月25日开庭。

五矿信托旗下产品爆雷，已经不是近期的事情。此前，招商银行涉嫌违规代销五矿信托鼎兴系列产品早被炒得沸沸扬扬，据悉银保监会及北京银保监局已经正式介入调查。

以五矿信托鼎兴系列产品为例，招商银行App显示为房地产融资类产品，由房地产企业作为融资主体或担保主体。该系列产品业绩比较基准为5.80%，属于R3中风险产品，五矿信托鼎兴1-15号产品合计规模约为23亿元。

产品底层资产涉及世茂集团，目前五矿信托鼎兴1号至15号产品全部到期，均无法完成兑付并申请展期18个月。

这已经不是五矿信托第一次踩雷，此前还包括恒大、阳光城、华夏幸福等。母公司五矿资本年报显示，截至2021年年末，五矿信托所管理的信托总资产规模达8174亿元，仍有759.08亿元投入房地产业，占信托总资产比例为9.29%。

截至2021年年末，五矿信托不良资产为8.5亿元，不良率3.11%。

最新消息显示，五矿信托母公司五矿资本（600390. SH）公告称，拟发行的优先股总数不超过1亿股，募集资金总额不超过人民币100亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于偿还有息负债。

截至2022年3月31日，五矿资本的短期借款余额为436.33亿元，长期借款余额为8.61亿元。

五矿资本此次募资或与盘活资产、尽快将展期产品兑付有关。有消息显示，五矿信托对投资人表示，“18个月钱是一定能回来的；如果不答应18个月，我们也会尽量，目前正在盘活资产，优化方案。”

地产信托爆雷，并非“新闻”，“涉房涉地”一直以来也是监管的重点方向。

截至2021年年底，全行业资金信托规模为15.01万亿元，投向房地产行业的规模为1.76万亿元，占比11.74%。

用益信托统计数据显示，2021年，房地产信托全年违约规模达917.11亿元，占比总违约规模61.34%。2022年1-5月，房地产信托违约规模428.43亿元，占总违约规模比例达80.45%。

追根究底，信托的爆雷，还是源于底层资产的爆雷，而高发区则集中在过去的高光房地产业。虽然有消息表示，米哈游踩雷的并非五矿信托鼎兴系列产品，但涉事产品的底层资产同样是房地产业。

与米哈游诉五矿信托同期，港交所上市公司中国恒大发布公告称，债权人于2022年6月24日向香港特别行政区高等法院提出对公司的清盘呈请，涉及公司的财务义务金额为8.625亿港元。

所谓的清盘呈请，指的是如果公司的负债过多，其债权人及/或公司成员可以入禀法院提出清盘呈请。

随着各种境外、境内债到期多数无法兑付，若无法进行展期，便会引来清盘呈请。

中国恒大方面表示，一直在积极与债权人沟通，推进境外债务重组工作，预期将于7月底前公布境外债务重组初步方案。

此前佳源国际控股、花样年均因未偿还贷款融资遭到债权人清盘呈请。

值得注意的是，6月30日收盘后，香港恒生指数有限公司发布最新指数调整公告。

公告显示，恒生中国企业指数剔除融创中国，恒生综合指数剔除世茂集团、佳兆业集团、彩生活服务集团、融创中国、中国恒大、中国奥园、奥园健康、恒大物业。

只用不足三年时间，曾经的辉煌行业在野蛮生长之后跌落谷底，那么游戏行业的未来又会怎样？

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