景嘉微——GPU唯一龙头
说到景嘉微，那第一印象绝对是GPU唯一龙头。公司产品主要分为图形图像处理系统、小型雷达系统、GPU芯片，广泛应用于军工行业，未来将打开民用市场空间。
AI时代，视觉计算成为主流，图形处理再次将GPU推向巅峰，NVDA 成就 10 倍涨幅。GPU是 2T（to Things）的主要算力承载，GPU 占据算力自主可控设计环节的核心位置。
公司图形显控领域产品包括图显模块和加固类产品，图显模块是公司核心产品；小型专用化雷达产品包括空中防撞雷达、主动防护雷达、弹载雷达微波射频前端等；公司已量产GPU芯片产品包括JM5400、JM7200，新一代高端GPU芯片已处于后端设计阶段。
公司图显、雷达产品主要应用于军事装备，在国内机载图显领域占据大部分市场份额，GPU芯片产品正由军用向信创及民用市场拓展。
2018年12月国家集成电路产业投资基金入股成为第二大股东，对公司发展具有长足战略意义。
1.公司受益于GPU芯片国产化。
GPU芯片是图形显控核心，全球范围内GPU竞争格局呈现Intel、Nvidia、AMD三强割据，Intel凭借CPU优势占据PC端GPU60%以上市场份额，Nvidia在PC独立GPU市场占据80%市场份额。景嘉微是国产GPU市场的主要参与者，也是国内唯一自主研发GPU并用于商用的公司。公司目前已完成JM5400、JM7200/7201两个系列、三款芯片的量产应用，第一代产品JM5400于2014年4月流片成功，主要支撑军用装备；第二代产品JM7200于2018年8月流片成功，在完成军用领域产品替代同时切入民用信创市场。目前公司下一代JM9系列GPU研发已处于后端设计阶段，预计性能将大幅提升，目标进入国内信创以及人工智能、云计算等中高端应用领域。
公司新一代JM7200芯片已经达到AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果，预计能够顺利运用在党政军及其他部门办公电脑。在前款芯片研发基础上，已着手开展下一代图形处理芯片研发工作。
JM7200适配及测试工作稳步推进，与湖南长城、神州数码等签订合作协议放量可期。截至2020H1，公司JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试，与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证，共同构建国产化计算机应用生态。JM7200在通用领域主要应用于桌面办公计算机，目前公司已与湖南长城科技信息有限公司、北京神州数码有限公司等多家公司签订合作框架协议，未来将在产品整合、资源共享及市场合作等方面将开展深度合作。我们认为，JM7200已与国内主要的CPU、操作系统及软硬件厂商完成适配和测试工作，且与主要整机厂签署协议，为其提供图形处理器或显卡产品，充分验证公司国内GPU龙头地位。
2.军工信息化比重提升，助力公司产品更广泛应用。
近年来我国国防财政支出稳步增长，2019年国防支出1.21万亿元，同比增长7.46%，占GDP比重约为1.23%。根据世界银行数据，发达国家军费占GDP比例在2%左右，美国、俄罗斯超过3%，我国差距明显。信息化是新时代军队和国防建设的重要内容，近年我国军队装备投入占比持续增加，2017年装备投入占国防费比例已经达到41.4%，目前军改完成叠加海外局势动荡，“十四五”期间军费向信息化领域倾斜的趋势将持续，显控、雷达等信息化装备投入将持续提升，我国保有量巨大的军机、装甲车、军舰等军用装备显示控制系统和雷达全面国产化将释放巨大市场空间。
我国新研制的绝大多数军用飞机用的都是景嘉微的GPU，还有很多军用飞机正在换代或即将换代，也都准备用景嘉微的的产品，未来军舰坦克都得换成国产的，业绩的确定性很强。
景嘉微护城河就是军用GPU准入门槛高，景嘉微管理层基本上都是来自解放军最高工程技术学府——国防科技大学。
其中，军机领域，根据招股书，公司图显系统占据明显的优势地位；船舶领域，其显控系统结构复杂，单个舰艇对显控模块及显示器的需求量较大，建造新型舰艇及舰艇的升级改造对先进的显控设备均有较大的需求，景嘉微亦在积极拓展军用舰艇领域。从行业层面来看，70周年阅兵中，航空战线全面突破，直20等多款先进战机首次亮相，其他新型主战装备亦有展示，表明我国新型主战装备已经开始批量生产，“十四五”期间军工装备采购有望大幅提升。公司图显产品有望充分受益军工领域“十四五”采购提升。
3.基本面分析
公司前三季度营收4.66亿，同比增长20.95%，实现归母净利润1.47亿元，同比增长19.24%。其中：
1）图形显控产品收入为3.85亿元，同比增长13.93%，核心业务图形显控产品营收稳定增长，产品应用结构从原来的以飞机为主，转化为飞机+船舶+信创；
2）小型专用化雷达产品收入为0.43亿元，同比增长58.56%，十四五要求全面列装主动防护雷达系统，小型专用化雷达快速增长；
3）芯片产品收入为0.27亿元，同比大幅增长97.70%。信创方面，公司与国产CPU进行密切适配，与长城、超越、同方、联想等十多家整机厂建立密切联系，芯片产品营收大幅增长。
4.估值
景嘉微由于和芯片设计、军工概念都是极其相关的，因此安装各板块的龙头进行估值，同时其利润率高达74%，一旦军品开始放量，利润不可估量。当前处于估值百分位70%，也着实不低。
给与120-160市盈率的估值，各大券商预期净利润在0.8-0.9元每股，按0.8元计算，则股价在96-128元之间，市值在289亿~385亿之间，现在市值处于200亿，属于低估。
啥实力水平对比一下呗，抛开实力对比谈国内唯一的，都是扯淡 在今年出的9200对标1080，目前的测试结果来看还不错。 貌似不支持DX12这些吧 无法民用只能军用 但是支持OPENGL 好像下版本就商用了， 在信创市场大有可为啊！ 用的别人家的IP,吹的跟自己设计的似的 再去看看官方公布的参数吧，1050都难 芯动也发布了GPU，跟景嘉微的产品是竞品吗？
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